本文摘要：随着一季度经济经常出现的“小阳春”渐渐变黄，作为和经济周期密切相关的铜价也新的测试35000点的承托。

随着一季度经济经常出现的“小阳春”渐渐变黄，作为和经济周期密切相关的铜价也新的测试35000点的承托。后市铜市场面对三个考验：一是宏观环境走弱，“供给侧改革”带给的阵痛难以避免，经济快速增长呈现出L型;二是货币政策不大可能加码，流动性对铜价边际受到影响弱化;三是淡季即将来临，市场需求季节性走弱不可不以防;四是海外美联储加息预期加剧，新兴市场资金外流，因此接下来三个月，铜价大概率经常出现跌势。首先，从部分宏观经济指标来看，二季度经济较一季度显著走弱。

全然从M1-M2价差来看，经济内生动力严重不足。通过观察M1、M2剪刀差和CPI找到，M1-M2剪刀差一般提早CPI大幅度下降3个月至半年时间，尽管二者并不实时经常出现强弱点，但是M1-M2剪刀差往往说明了居民储蓄活期化，在资产收益率偏高的情况下，资金逐利的特性使得居民和企业存款等会流向实体经济，反而不会大大抹黑各类资产价格。

其次，美联储加息预期加剧带给新的忧虑。5月下旬，在美联储官员讲话稍鹰派之后，市场对美联储6月和7月加息预期很快加剧，而这有可能引起资产重估，即新兴市场资金外流、全球高风险资产遭遇挤兑。第三，供需结构对铜价并不包含承托。供应层面，市场注目的铜矿减产实际不及预期，而铜矿供应作为铜价最后的决定性因素，其减产不做到，再行考虑到国内铜冶金生产能力不一定大幅度削减，因此未来精铜供应快速增长减缓是大概率事件。

从铜精矿加工费来看，目前国内铜冶金企业大多数都是盈利的。数据表明，截至5月24日，CFI中国30%铜精矿加工费为90-95美元/吨，较2月份的80-85美元/吨显著回落，这意味著铜精矿供应充裕。

市场需求层面显著走弱。一方面，保税区铜库存在5月份上升至63万吨以上，这表明国内市场需求严重不足，造成保税区铜进出口不大力;另一方面，作为取决于中国进口精炼铜市场需求的一个最重要指标，洋山铜溢价早已从年初的95-105美元/吨的高位上升至5月24日的40-50美元/吨的历史低水平附近。统计资料找到，洋山铜溢价与国内铜价呈现出较高的于是以涉及关系。

其他指标还包括空调行业库存积压，销售通畅问题造成铜管加工企业开工率显著上升，以及追加220千伏及以上电缆线路长度和变电设备容量同比负增长。因此，宏观环境新的走弱，供需基本面中因矿商和冶金企业生产量减少而供应压力减少，季节性淡季则引起市场需求更进一步走弱，这都凸显铜价面对多重的上行压力。

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